前言

8月以来，全球屈光手术领域最受关注的新闻，无疑是爱尔康（Alcon）宣布拟以约15亿美元收购STAAR Surgical，并引发股东之间的公开分歧。这场交易不只是一场资本市场上的拉锯，更折射出屈光手术市场格局变化、中国市场波动、以及全球眼科产业未来走向。这也是我们多次撰文的原因所在。

01并购案简述

根据交易方案，爱尔康出价每股28美元现金，相较STAAR公布前股价溢价51%，而双方立场却呈现明显分歧：STAAR董事会与管理层强烈推荐股东投赞成票，认为爱尔康是唯一合适的买家，持股6%的股东Soleus Capital也公开支持收购案，但持股27.5%的最大股东Broadwood Partners明确反对，称估值过低、时机错误且存在治理问题，持股5.1%的云启资本亦持反对态度。目前关键的股东大会将于10月23日召开，需获得超过50%股东支持方可推进。

02正反方辨析

作为STAAR的长期支持者，过去十多年持续增持的Broadwood此次选择“阻击”，其反对理由颇为充分：一方面，爱尔康2024年曾出价62美元/股，如今仅28美元，折价超五成，被认为估值过低；另一方面，EVO ICL在年轻人群中快速普及，未来有望成为屈光手术主流，STAAR的增长潜力未在此次报价中体现；此外，Broadwood还质疑治理问题，指出董事会在“询价期”未积极寻求其他潜在买家，董事会主席曾为爱尔康付费顾问，且CEO在收购完成后可获得2400万美元，存在明显潜在利益冲突。

面对这些质疑，STAAR董事会与管理层特地在官网发布了长文回应，并以最新的演示文稿做了充分的说明，一下我们挑选部分slides作展示：

主旨强调当前面临的经营压力，自2023年起，中国市场需求骤降导致全球营收连续三季同比下滑36%-55%，加之产品线单一、增长高度依赖中国市场，风险极大，同时在设定的“询价期”内并无实质性收购方案出现，而爱尔康的出价已是股价的50%溢价，相较独立发展、营收承压的现状，卖给爱尔康可让企业价值立即兑现。

03中国市场的关键作用

在这场并购案背后，中国市场是绕不开的关键变量。STAAR的EVO ICL在中国实现了全球最大规模的临床应用与市场增长，中国市场曾是STAAR的“增长引擎”；但近两年受多重因素影响，中国市场对EVO ICL的需求显著下降，直接导致STAAR营收大幅下滑，这既是STAAR选择被收购”的现实压力，也是Broadwood仍坚信其未来价值的根源，中国市场成为了这场并购案的“定价焦点”。

04对眼科产业的启示

此次并购案也为眼科产业带来诸多启示。首先，屈光手术技术路径之争加剧，激光手术（LASIK、SMILE）与ICL植入术的竞争持续，全球趋势已出现结构性转向，ICL增长更快，尤其在高度近视、年轻人群中，若爱尔康并购成功，将直接推动其在ICL领域的全球化布局。其次，产业并购进入“临床价值+市场兑现”的时代，技术本身价值之外，能否稳定落地、持续放量决定了企业能否独立存续，STAAR的处境也提醒中国企业，单一产品战略易暴露风险，全球化和多元化布局势在必行。最后，中国市场仍是全球资本的“必争之地”，无论是STAAR的成长还是衰退，关键都在中国，对全球企业而言，中国不仅是市场，更是战略核心。

结语

从本质来看，这场并购案表面是股东与董事会的利益博弈，实则是全球屈光手术格局的拐点。若并购成功，爱尔康将同时掌握激光与ICL两大技术路径，成为全球唯一的“全牌照”屈光手术巨头；若并购失败，STAAR需在市场低谷中独立突围，而Broadwood所期待的“价值释放”能否真正兑现仍存不确定性。

未来，中国市场的医生、产业人士和投资者，都将成为这场全球博弈的直接观察者，甚至可能成为关键参与者。